图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻12月10日讯（记者 敖玉连）中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。

多家公募解读，本次中央政治局会议的政策基调更为积极，关注重点更偏需求。无论是货币政策的“适度宽松”还是“超常规逆周期调节政策“，此前都少有提及，2025年或是“股债双牛”之年。

“2025年是十四五规划的收官之年，每个五年规划的第一年和最后一年，经济发展目标都不会定得太低，宏观政策也会发力进行配合。因此，预期2025年GDP目标增速不会低于5%，狭义赤字率不会低于4%。”鑫元基金推测，并总结了政治局会议的四大看点。

政治局会议有四大看点，定调更积极

看点一，货币政策从稳健到适度宽松

会议提出，要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。对于货币政策的定调由之前的“稳健”调整为“适度宽松”，历史上只在2008-2010年出现过。当时全球金融危机骤然来袭，我国货币政策总基调由“从紧”快速切换为“适度宽松”，以配合四万亿财政刺激计划落地。由于当时我国宏观杠杆率不高，政策刺激空间较大，四万亿刺激计划对于提振经济立竿见影，因此货币政策宽松并未持续太长时间，政策实施力度也并不强。

但本轮货币政策“适度宽松”的实施力度预期较强，一方面由于当前宏观经济不但面临周期性的问题，还面临结构性和转型过程中的问题；另一方面也由于当前国内经济发展所面临外部不确定性较强，需要政策加力对冲；同时当前经济对于宏观政策的敏感度也在下降，需要更强的政策力度才能达到预期的效果。

预期2025年央行将通过降准、公开市场操作、买断式回购、MLF等货币政策工具，更多依赖国债买卖投放流动性，维持资金面水位充裕。当前商业银行加权平均准备金率7%，离5%的下限尚有200BP，除去今年预期调降的50BP，明年尚有150BP的降准空间。

预期明年央行将加大降息力度，全年降息幅度或将超过30BP，甚至不排除以更大幅度的降息应对地产困境的可能性。

看点二，超常规逆周期调节工具

会议提出，要加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。会议通稿提到“超常规逆周期调节政策”，表述不禁让人眼前一亮，又不由的引人深思。

提“超常规逆周期调节政策”，表明高层对当前宏观经济所面临内外部压力的严峻性已经有了深刻的认识，表明当下宏观政策积极的取向在很长一段时间都不会变，表明在跨周期之外领导层对于逆周期的关注程度明显提高。而超常规逆周期调节政策会是什么，这需要发挥投资者的想象力。

鑫元基金认为，最有可能的是货币政策配合财政发力。当前宏观经济面临总需求不足的问题，居民和企业加杠杆意愿和能力有限，因此走出通缩螺旋需要政府加杠杆，而政府大规模加杠杆需要流动性予以配合，最方便的途径便是央行扩表。当前国债买卖已在央行的货币政策工具箱里，抛弃3%的赤字率上限束缚也几成定局，货币政策配合财政发力的路径已经铺开。另外，央行抛弃“缩减原则”大幅降息、大规模消费补贴、大规模房地产收储等，也是可预期的超常规逆周期调节政策。

看点三，稳住楼市股市

9月中央政治局会议提及“推动房地产止跌回稳”、“努力提振资本市场”，本次会议再度提到“稳住楼市股市”。房地产和股票市场作为居民资产配置的主要渠道，其价格稳不稳定与居民预期息息相关。如果说收入是居民的现金流量表，那楼市和股市就是居民的资产负债表。现金流量表改善并非一朝一夕（除非大规模发钱），但资产负债表的改善却有比较直接的抓手。会议提“稳住楼市股市”，将其升格为政治任务，后续相关资产价格跌幅也将收窄。

而要稳定资产价格，最为直接的方式就是提供充裕的流动性，预期2025年将是一场流动性的盛宴。需要注意的是，“稳住楼市股市”意味着高层希望资产价格波动性不要太大，既不要继续下跌，也不要快速上涨，特别对于权益市场来讲，政策更多希望的是“慢牛”而不是“疯牛”。

看点四，将扩大国内需求放在重点工作的首位

会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”放在重点工作的首位，“提振消费”更是重中之重。促消费将成为扩大内需的主要抓手，表明2025年国内财政支出可能会较明显地向消费端倾斜，消费补贴规模将会扩大。

另一方面要抓投资，会议提出要“提高效益”，效益既要收益也看效果，表明本轮稳增长路径与2009年大搞基建和地产投资不同，不会仅看收益不顾效果。宏观经济不会走回头路，而是会继续坚定走高质量发展的新路。

股市走势：利好多，机构建议关注科技等高景气板块

景顺长城基金认为，A股或有望迎来情绪与资金面共振。9月24日以来，两市日均成交额保持在2万亿元左右，当前A股市场资金面处于2015年以来最为活跃阶段，结合机构投资者整体仓位不高，市场存在较多潜在多头，政策预期有望带动增量资金进场，形成情绪与资金面共振。

配置层面，景顺长城建议关注大盘蓝筹风格，行业层面短期关注直接受益政策预期的非银金融和地产链；风险偏好上升后，中小盘和成长风格也有望表现较好。中期建议从基本面出发并结合良好的供需格局，关注景气成长产业，如高端制造和科技硬件，此外韧性外需板块也值得关注；另一方面，建议从政策支持的角度出发，关注化债、并购重组等政策受益板块。

万家基金建议关注科技、顺周期、高弹性、红利板块：

一是，建议重点关注科技。理由：发展新质生产力和科技自主可控，将是高质量发展的长期基调，市场分歧相对较小，且宽松的货币环境更有利于科技股提升估值。

二是，建议关注顺周期品种。理由：随着房地产企稳、居民消费提振和经济的进一步回升，顺周期品种或迎来基本面改善和估值修复的戴维斯双击，可选消费、资源品（工业金属、煤炭）、地产链均值得关注。

三是，建议关注高弹性成长品种。理由：随着市场信心进一步增强，高弹性成长品种或更受资金青睐，有望率先受益。

四是，建议关注红利板块。理由：随着进一步降息，红利板块股息率竞争优势更为突出，对稳健资金吸引力增强。同时随着预期扭转和股市的进一步上行，以保险为代表长线资金或将加速进场，红利或迎来新的配置潮。

中欧基金认为，本次政治局会议后，可以通过三条主线把握明年的市场机遇：

一是，内需复苏主线，涉及行业中估值弹性最大的是食品饮料、业绩弹性最大的是房地产、政策弹性最大的是医药，以及内需消费升级相关的服务消费、品质必需消费与潮玩可选消费；

二是，再通胀主线，伴随央行“促进物价合理回升”的政策表态，关注PPI修复预期带动的周期品，尤其是中国定价权更强的钢铁、煤炭和铝等；

三是，把握高景气科技领域的产业迭代趋势，关注AI、储能和各类长验证周期的题材如国产替代和商业航天等。

债市走势：短期存在分歧

对于债市，一边，十年期国债收益率已经跌破2%，一边，又迎来了宽松的货币政策，机构间对后市也出现分歧。

鑫元基金分析，货币政策基调转为“适度宽松”意味着2025年流动性将更为充裕，而会议对于“超常规货币政策”的表述也意味着，宏观经济改善并非一朝一夕能够看到的。明年政府债券供给会放大，但在充裕流动性下，供给冲击也将极为有限，因此会议利好2025年债市表现，预期2025年利率中枢将继续下移。

不过，债市短期的走势有机构分析存在波动，国债破2%已部分反应货币宽松预期。

“对于债券市场，我们认为整体影响较为复杂，既有货币政策表态宽松利多的一面，也有态度积极拉升风险偏好利空的一面。”国泰基金表示，目前国债收益率水平较低，市场难免出现波动。由于特朗普关税，明年我国完成经济增长目标难度更高，需要匹配更多逆周期调节政策。

作用到债券市场上，国泰基金分析，短期主要关注点是权益市场的表现。由于国债收益率本身处在低位，利好如货币更加宽松影响已经部分反映。利空则集中在风险偏好层面更加广泛持续，如消费、股市与房地产等领域的表态变化，当收益率因风险偏好出现调整后，仍然是买点。